时隔7年再次冲击IPO英杰电气业绩还不如当年

2019-11-16 09:28 点击量:


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  四川英杰电气股份有限公司(公司简称:英杰电气)主要从事以功率控制电源、特种电源等工业电源设备的研发、生产及销售,产品主要应用于光伏新能源用单晶硅、多晶硅和以半导体、光纤、玻璃玻纤等领域。目前公司正冲刺创业板IPO,11月14日下午上会审核。

  其实,早在2012年,英杰电气就谋求登陆A股创业板,可惜没有成功,时隔7年后,公司再次发起IPO冲击。但经我们研究招股书发现,公司本次IPO报告期内的业绩还不如7年前。

  英杰电气2011年就着手准备上市,但由于公司下游光伏行业环境的巨大变化,加上自身存在的一些问题,在2012年6月15日的首次上会的英杰电气被证监会否决。当时创业板发审委提出的问询意见为“英杰电气的客户主要集中于光伏行业,由于欧洲债务危机持续及其他不确定因素,在一定时期内影响公司下游光伏行业的发展,进而对公司经营和业绩产生不利影响。”

  据招股书,2016年至2018 年,英杰电气来自光伏行业的销售收入分别为8419.29万元、1.41亿元和1.81亿元,占公司当年主营业务收入的比例分别为 48.60%、50.95%和44.29%。对光伏行业的依赖依然不小。

  近年来光伏产业回暖,英杰电气业绩也随之增长。2016年到2018年公司实现营业收入分别为1.74亿元、2.77亿元和4.1亿元,同期净利润分别为3443.73万元,7216.39万元、1.13亿元。

  其中2017年和2018年公司营收分别增长59.19%和48.01%;净利润分别增长110.53%和56.87%,但2018年业绩增速有所下滑,尤其是净利润增速明显放缓,这或许与去年的531新政有关。

  2018年5月31日,国家发改委、财政部、能源局联合发布了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(简称531新政),对2018年光伏发电发展的有关事项进行安排部署,要求降补贴、限规模,以推动光伏发电平价上网。

  值得注意的是,英杰电气本次IPO报告期内的业绩水平与7年前首次IPO时相当,在扣除政府补助后,利润总额还不及七年前的水平。我们查询了英杰电气2012年IPO时披露的招股书,根据公司2012年招股书显示,2009年到2011年英杰电气实现的营业收入分别为1.17亿元、1.83亿元、3.28亿元。

  2009年到2011年,英杰电气的利润总额分别为4372.52万元、7826.08万元和1.22亿元,同期公司收到政府补助的金额分别为74万元,92.18万元和144.26万元,扣除政府补助后,英杰电气的利润总额分别为4298.52万元、7733.9万元和12068.39万元。

  对比2016到2018年的业绩来看,英杰电气扣除政府补助后的利润总额分别为2963.78万元、6725.99万元和10327.85万元,分别较7年前少了1334.74万元、1007.91万元和1740.54万元。

  也就是说,英杰电气兜兜转转了7年,但是业绩还不如当年。光伏产业这些年来的变化及发展极快,英杰电气是否有抓住这个机会呢?

  报告期内,英杰电气流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款和存货构成。其中,存货占英杰电气的流动资产比例最高,报告期内分别为32.04%、34.81%、53.75%、44.63%。

  存货高企问题难以忽视,公司存货连年增长。截至报告期末的2018年,公司流动资产共6.77亿,其中存货有3.08亿,占47.3%。而2015年末的时候,公司账上存货总额不到1亿,公司存货这几年之内成倍增长。

  存货中,发出商品余额分别为6130.91万元、1.74亿元、2.46亿元,其占比分别为48.46%、61.61%、80.99%,逐年增长。且英杰电气的发出商品安装周期较长,部分产品安装周期大于1年,发出商品的销售收入确认或存滞后性。

  2016年到2018年,英杰电气的应收票据及应收账款分别为1.07亿元、1.33亿元、1.29亿元和1.63亿元,2016年至2018年,英杰电气应收账款净额变动幅度分别为1.74%、-15.17%和27.83%。2018年公司应收账款大幅增加。如此看来,发出商品金额不断增加或对已对英杰电气造成严重负担。

  2012年英杰电气IPO被否时,创业板发审委曾指出,英杰电气的客户主要集中于光伏行业。“欧洲债务危机持续、国际贸易摩擦及其他不确定因素,在一定时期内影响你公司下游行业的发展,进而对你公司经营和业绩产生不利影响。”

  2009年到2011年,英杰电气来自光伏行业的销售收入分别为7807.80万元、1.35亿元、2.67亿元,分别占当期营收的66.93%、73.95%、81.55%。随后几年,英杰电气业绩大幅下滑,这一定程度上也符合了发审委当时的判断。

  英杰电气在招股书中表示,2015年以后公司凭借较高的产品质量和技术水平以及多年的市场开拓,产品已经覆盖了光伏、半导体、钢铁冶金、玻璃玻纤等广泛领域,对于光伏行业销售集中度已经有效下降。但是从业务上看,光伏产业公司对英杰电气而言仍是重要客户。

  英杰电气主要产品包括系列功率控制器特种电源等。2016年至2018年,英杰电气主营业务收入主要来源于功率控制电源产品,在主营业务收入中的占比分别为85.78%、72.91%、80.21%,是该公司营业收入的主要来源。英杰电气主营业务收入按产品应用领域占比中,光伏行业相关收入分别为8419.29万元、1.41亿元、1.81亿元占比当期营业收入的比例分别为48.60%、50.95%和44.29%。

  从业务角度看,光伏产业收入对于英杰电气而言,依然是收入的大头,目前531新政之下,高速发展的光伏产业被踩下一脚“急刹车”,光伏行业的日子并不好过。截至目前,中国光伏发电新增装机已连续五年全球第一,累计装机规模连续三年全球第一,但是光伏产业的高速增长,带来的是高额的财政补贴和形势严峻的弃光限电问题。英杰电气的行业下游目前发展并不明朗,公司本次IPO是否被老问题继续绊倒?这还要看发审委的最终审核结果了。